Đây là một trong những nội dung trích từ báo cáo phân tích mới nhất từ VDSC đối với mã HPG của CTCP Tập đoàn Hòa Phát.
Chi phí sản xuất ổn định dù giá thép biến động
Giá quặng sắt bình trung bình quý IV ước tính giảm 37% so với quý III, từ 163 USD/tấn xuống 103 USD/tấn. Nguyên nhân chính là do cung cầu thép tại Trung Quốc yếu khiến nhu cầu quặng sắt sụt giảm mạnh.
Trong khi đó, giá than luyện cốc đã tăng mạnh kể từ tháng 9 và giá trung bình quý IV có thể tăng 36,6% so với quý III lên 326 USD/tấn. Do đó, VDSC ước tính chi phí sản xuất phôi thép dự kiến sẽ tăng nhẹ 1% trong quý IV.
Cũng theo VDSC, biên lợi nhuận gộp của mảng thép xây dựng có thể duy trì ổn định, trong khi khả năng sinh lời của mảng HRC có thể giảm do giá bán giảm trong quý IV. Trong khi giá nguyên vật liệu biến động mạnh, còn giá thép xây dựng tương đối ổn định.
Hiện giá thép cây và thép cuộn tăng từ khoảng 16.400 đồng/kg trong quý III lên mức đỉnh 17.000 đồng/kg vào tháng 10, sau đó giảm nhẹ 3,5%. Ước tính giá bán thép xây dựng quý IV tăng 1-2%, tương đồng với mức tăng của chi phí sản xuất thép.
Trong khi đó, giá bán HRC giảm khoảng 5,7% so với quý III. Do đó, biên lợi nhuận gộp mảng HRC ước tính sẽ giảm từ khoảng 42,6% trong quý III xuống 38,4% trong quý IV.
Lợi nhuận quý IV tiếp tục duy trì ở mức cao
Sau khi nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt, đặc biệt là ở khu vực miền Nam, tiêu thụ thép phục hồi mạnh mẽ trong tháng 10 trước khi giảm về mức bình thường vào tháng 11. Ước tính sản lượng thép xây dựng thành phẩm của HPG có thể đạt 1,04 triệu tấn, tăng 8% so với quý III.
Sản lượng bán hàng mảng thép ống và thép mạ có thể tăng trưởng với mạnh hơn, lần lượt đạt 44% và 41%. Đáng chú ý, sản lượng bán phôi thép dự kiến tăng 107%, chiếm 18,5% tổng sản lượng tiêu thụ, do nhu cầu mạnh từ thị trường nước ngoài.
Trong khi đó, sản lượng HRC bán ra ổn định ở mức khoảng 620.000 tấn. Do đó, tổng sản lượng tiêu thụ có thể đạt 2,45 triệu tấn, tăng 21% so với quý III.
Dù biên lợi nhuận gộp có thể giảm nhưng VDSC vẫn kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý IV của HPG có thể lên đến 10.430 tỷ đồng, tăng 124% so với cùng kỳ năm ngoái.
Giá mục tiêu cao hơn 40% so với mức giá hiện tại
Về kết quả kinh doanh năm 2022 của HPG, VDSC nhận định trong 6 tháng đầu năm biên lợi nhuận gộp của mảng thép cán nóng có thể tiếp tục suy giảm, trong khi biên gộp mảng thép xây dựng ổn định. Giá quặng sắt đang giảm mạnh và chiếm tỷ trọng lớn nhất trong chi phí sản xuất. Tuy vậy, giá than cốc tiếp tục neo ở mức cao và sẽ phản ánh vào giá thành thép trong nửa đầu nă 2022.
Do đó, VDSC dự phóng chi phí sản xuất có thể giảm với tốc độ chậm hơn so với giá quặng sắt. Về giá bán, kỳ vọng giá thép xây dựng sẽ tiếp tục giảm nhẹ. Trong khi đó, chào giá HRC cho tháng 2-2022 giảm 9% so với tháng 12-2021, dẫn đến biên lợi nhuận gộp trong mảng này có thể sụt giảm.
Dựa trên phương pháp định giá FCFF và P/E, VDSC đưa ra khuyến nghị mua HPG với giá mục tiêu khoảng 62.900 đồng/CP. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng là 500 đồng/CP, tổng mức sinh lời dự kiến là 40% so với mức giá đóng cửa 45.100 đồng vào ngày 22-12.
