Gã khổng lồ đo điểm chuẩn tài chính MSCI đang nghiên cứu một “chỉ số tối thượng” theo dõi hoạt động của tất cả các thị trường, có thể đánh dấu đỉnh cao của nửa thế kỷ lý thuyết hàn lâm và kỹ thuật tài chính thực tế.
Lập chỉ mục là một hoạt động kinh doanh đang bùng nổ, phân chia thị trường thành các khu vực địa lý hoặc danh mục như cổ phiếu hoặc trái phiếu, sau đó chia nhỏ hơn nữa theo quy mô hoặc ngành. Sau đó, chúng được sử dụng làm điểm chuẩn cho các nhà quản lý quỹ hoặc được đóng gói thành các sản phẩm có thể đầu tư. Nhưng một chỉ số để kết hợp mọi thứ từ hàng hóa đến đầu tư mạo hiểm trong một thước đo là rất khó.
Mark Makepeace, người đứng đầu nhà cung cấp chỉ số Wilshire, nói: “Đó là chén thánh. Nó giải quyết một vấn đề cốt lõi của việc đầu tư và sẽ cực kỳ có lợi".
Khi Makepeace lãnh đạo FTSE Russell, nhóm đã hợp tác với người đoạt giải Nobel và Giáo sư kinh tế William Sharpe tại Stanford để tạo ra một công cụ phân bổ tài sản thích ứng bắt đầu giải quyết ý tưởng về một chỉ số tối thượng, nhưng chỉ bao gồm cổ phiếu và trái phiếu.
Một chỉ số tối thượng thực sự sẽ đi xa hơn, bao gồm các loại tài sản lớn khác, như hàng hóa và thậm chí cả tài sản tư nhân không giao dịch trên sàn giao dịch, như bất động sản, cơ sở hạ tầng, các khoản vay ngân hàng và cổ phần trong các công ty nóng ở Thung lũng Silicon.
Peter Shepard, trưởng bộ phận nghiên cứu phân tích và phát triển sản phẩm tại MSCI - một trong Big Three của ngành công nghiệp lập chỉ mục, cùng với FTSE Russell và S&P Dow Jones Indices - đã làm việc với nhiệm vụ tạo ra một chỉ số kiểu này trong hơn một thập kỷ. Ông nghĩ rằng mình đang tiến gần hơn, mặc dù vẫn miễn cưỡng gọi kết quả cuối cùng là "chỉ số tối thượng".
Trước khi gia nhập MSCI vào năm 2007, Shepard là nhà vật lý lý thuyết tại Berkeley - luận án tiến sĩ của ông có tiêu đề Về lực hấp dẫn lượng tử không nhiễu loạn: Mô hình ba chiều và ma trận trong lý thuyết dây - và ông đã dành phần lớn thời gian của mình để theo đuổi "chén thánh" của các nhà vật lý, một sự thống nhất Thuyết vạn vật. Do đó, ông cảnh giác với việc áp dụng cùng một nhãn cho lĩnh vực lập chỉ mục.
“Tôi cần phải cẩn thận để không rơi vào cái bẫy đó một lần nữa”, ông nói. “Tôi nghĩ một lúc nào đó chúng ta có thể tìm thấy một lý thuyết vật lý thống nhất lớn, nhưng chúng ta sẽ không thể tìm thấy một lý thuyết thống nhất lớn về thị trường”.
Tiêu chuẩn của ngành đầu tư từ lâu đã là danh mục đầu tư 60/40 - 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu. Quỹ 60/40 Hoa Kỳ của Vanguard đã mang lại 168% lợi nhuận trong hai thập kỷ qua. Tuy nhiên, những gì nên bao gồm trong một chỉ số rộng hơn đang được tranh luận sôi nổi và cách xây dựng chỉ số này chứa đầy phức tạp thực tế trong việc tìm nguồn cung cấp dữ liệu cập nhật đáng tin cậy trong các lĩnh vực như thị trường tư nhân.
Mặc dù vậy, Shepard tin rằng chúng phải được đưa vào. Vốn chủ sở hữu tư nhân đã mang lại trung bình khoảng 12% mỗi năm trong 15 năm qua và nợ tư nhân khoảng 8%, theo Morgan Stanley. Shepard nói: “Nếu bạn loại tài sản tư nhân ra khỏi lý tưởng Platon này, bạn sẽ bỏ qua rất nhiều hiệu suất".
Ngay cả khi người ta có thể đưa ra một kết hợp phù hợp của các loại tài sản, việc tìm ra cách sắp xếp theo địa lý và các yếu tố khác không phải là đơn giản.
Sự kết hợp tốt nhất giữa các cổ phiếu Hoa Kỳ, Châu Âu, Trung Quốc hoặc Braxin là gì? Mức độ tiếp xúc nên có đối với các cổ phiếu lớn hơn hoặc nhỏ hơn? Việc phân bổ trái phiếu có nên được tính theo khối lượng phát hành nợ - như tiêu chuẩn cho các tiêu chuẩn thu nhập cố định - hay có cách nào thông minh hơn không? Shepard thừa nhận rằng các câu trả lời tối ưu vẫn chưa chắc chắn, nhưng “sự đơn giản và minh bạch là chìa khóa”.
“Tôi có thể nghĩ ra một chiếc hộp đen tuyệt vời, nhưng nếu bạn không hiểu nó, bạn sẽ không tin tưởng nó và bạn sẽ không sử dụng nó”, ông nói. “Giả thuyết của tôi là trong số nhiều cách mà giám đốc đầu tư tăng thêm giá trị, một số cách có thể được tiêu chuẩn hóa”.
Khách hàng tiềm năng không chỉ là các đối tượng của ngành lập chỉ mục. Nếu được xây dựng tốt, nó có thể tạo cơ sở cho các sản phẩm đầu tư giá rẻ nhưng hiệu quả cho tất cả mọi người, từ những người nghỉ hưu đến các quỹ đầu tư có chủ quyền, bằng cách đơn giản hóa nhiệm vụ thường gian nan và tốn kém là phân chia tiền giữa các thị trường khác nhau.
Mặc dù chi phí đầu tư vào các loại tài sản riêng lẻ đã được giảm xuống nhờ vào việc phát minh ra các quỹ chỉ số, việc quyết định cách kết hợp chúng thường được giao cho một cố vấn tài chính đắt tiền, hoặc trong trường hợp kế hoạch hưu trí, cho một nhóm các chuyên gia đắt tiền.
Nếu người ta có thể tập hợp một tiêu chuẩn có thể đầu tư rộng rãi cho tất cả các tài sản - một phản ánh trung thực của điều mà Sharpe gọi là “danh mục thị trường” thành công vào những năm 1960, chứ không phải là một proxy lộn xộn hoặc dễ dãi - khi đó có lẽ người ta có thể tạo ra một sản phẩm tài chính đơn giản, phù hợp với hầu hết các nhà đầu tư.
Shepard nói: “Tôi nghĩ rằng có một cơ hội lớn ở đây. Quyết định phân bổ tài sản là quyết định quan trọng nhất đối với rất nhiều nhà đầu tư. Nhưng chúng ta để quyết định thực sự quan trọng này cho những người có thể không có kỹ năng đó, như cha mẹ mình, hoặc họ giao nó cho người tính phí cho nó".
Bất chấp những trở ngại đáng kể, Shepard vẫn lạc quan rằng nhiệm vụ giành Chỉ số Tối thượng sẽ sớm có kết quả. Tuy nhiên, ông cho rằng trên thực tế, kết quả cuối cùng sẽ có những hương vị khác nhau của một tiêu chuẩn đa tài sản rộng rãi.
“Nó có thể là một lý thuyết thống nhất lớn về khuôn khổ. Nhưng tùy biến sẽ là điều cần thiết, vì một kích thước sẽ không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư”, ông nói. "Đồng thời, nó phải đơn giản".
