Những phiên giao dịch gần đây, dòng tiền có xu hướng đổ mạnh vào thị trường chứng khoán (TTCK), không chỉ tạo nên những phiên giao dịch sôi động mà còn giúp VN Index tái lập ngưỡng 1.300 điểm.
Để nhà đầu tư (NĐT) có cái nhìn rõ nét hơn về dòng tiền cũng như xu hướng đầu tư hiện nay, ĐTTC có cuộc phỏng vấn với ông ĐÀO HỒNG DƯƠNG, Giám đốc phân tích ngành và cổ phiếu (CP) của VPBankS.
PHÓNG VIÊN: - Theo ông khi thanh khoản tăng dần, chúng ta có thể kỳ vọng trong nửa đầu năm VN Index sẽ chạm đến vùng nào?
Ông ĐÀO HỒNG DƯƠNG: - Tôi không đặt kỳ vọng VN Index đạt 1.400, 1.450 hay 1.500 điểm, nhưng chỉ số có thể sẽ vượt mọi dự báo nếu có một số yếu tố thuận lợi. Nhìn vào hiện trạng thị trường có thể thấy nhiều yếu tố về mặt kỹ thuật rất tích cực, như 6 tuần liên tiếp giá tăng, khối lượng thanh khoản tăng, vượt qua ngưỡng kháng cự 1.300 điểm.
Từ đó có thể dự báo thị trường sẽ dao động trong khu vực kháng cự từ 1.280 đến 1.305 điểm, tương tự năm 2023 khi các sóng đều tạo đỉnh trong khu vực này.
Hiện thị trường vẫn đang duy trì sức mạnh, được nhìn thấy qua các công cụ như RSI, MSI ở khoảng thời gian từ 14-20 ngày, và VN Index chưa có dấu hiệu nào của việc điều chỉnh, vẫn là trạng thái tích lũy sau đợt sóng tăng kéo dài 6 tuần vừa qua. Về mặt kỹ thuật, chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng vào 2 ngưỡng hỗ trợ.
Vùng thứ nhất ở khoảng 1.280-1.300 điểm, chính là ngưỡng kháng cự mà chỉ số đã vượt qua thành công trong 6 tuần vừa qua. Nếu thận trọng hơn nữa, NĐT có thể dùng đường MA200 và xác định kháng cự nằm ở khoảng 1.265 điểm.
- Gần đây nhiều NĐT hay nhắc đến chỉ số E/P. Ông có thể giải thích rõ hơn về chỉ số này và cách sử dụng chỉ số này như thế nào?
- Hầu hết chuyên gia khi phân tích xu hướng về các ngưỡng hỗ trợ thường sử dụng chỉ số P/E, P/B của thị trường. Đây là những chỉ tiêu về định giá so sánh tương quan rất hiệu quả. Khi so sánh P/E, P/B theo lịch sử, ta sẽ thấy những mức chặn trên, chặn dưới, có đỉnh, có đáy… tương tự như đồ thị giá.
Tuy nhiên, P/E có sự hạn chế nhất định, chẳng hạn như sự tham gia của những CP vốn hóa lớn, có thể làm tăng chỉ số P/E khi mới được niêm yết. Hay như thay đổi về cấu trúc tính toán cũng có thể tác động tới P/E. Như vậy chỉ số P/E không tính được hấp dẫn, tương quan với những tài sản đầu tư khác.
Có một cách khác để NĐT tham khảo thêm, đó là nghịch đảo lại P/E để tính được lợi suất đầu tư trên vốn bỏ vào, tức chỉ số E/P, dựa trên tổng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. Khi quy về thu nhập trong một năm, NĐT có thể so sánh với những kênh đầu tư khác như trái phiếu doanh nghiệp, tiền gửi tiết kiệm.
Cá nhân tôi sẽ so sánh với nền lãi suất tiết kiệm của 12 tháng trở lên. Và khi so với lãi suất tiền gửi 12 tháng và E/P, có thể thấy rằng chênh lệch E/P và tiền gửi sẽ báo hiệu những chu kỳ sóng tăng tương đối lớn.
Khi E/P càng cao hoặc khi lãi suất càng hạ, mức độ hấp dẫn của thị trường càng lớn. Mức cao nhất chúng tôi thống kê trong lịch sử là 2,5 điểm % chênh lệch. Hiện xu hướng lãi suất tiền gửi hạ sẽ báo hiệu những chu kỳ tăng lớn. Thí dụ như năm 2015-2017, tháng 6-2020 đến tháng 3-2022, và tháng 12-2022 đến tháng 9-2023, khi E/P cao hơn lãi suất tiền gửi thì thị trường biến động, cho đến khi chênh lệch chuyển sang âm giữa lợi suất và lãi suất chuyển thành âm.
Hiện nay, chênh lệch giữa E/P và lãi suất tiền gửi đang là 2 điểm %, báo hiệu lợi suất đầu tư TTCK đang cao hơn rất nhiều so với tiền gửi tiết kiệm. Trong khi đó, tiền gửi tiết kiệm có xu hướng tiếp tục hạ. Như vậy chúng ta có thể kỳ vọng về mặt thống kê rằng thị trường đang ở chân của một con sóng lớn.
- Vậy theo ông có phải lúc nào định giá P/B rẻ có phải là tốt không?
- Có thể lấy dẫn chứng nhóm ngành CK. Khi phân tích CP ngành này chúng ta phải quan tâm đến khả năng sinh lời cũng như chất lượng tài sản. Tài sản của công ty CK có P/B dưới 1 lần thường có tỷ trọng lớn là tài sản đầu tư như trái phiếu doanh nghiệp. Những trái phiếu doanh nghiệp này có thể không có thông tin rõ ràng và thị trường đưa ra mức định giá trên là hợp lý. Vì vậy, không phải lúc nào P/B thấp cũng là tốt, mà cần xem xét nhiều yếu tố khác nữa.
- Vậy những ngành nào đang thu hút dòng tiền vào TTCK trong năm 2025?
- Dựa trên lợi nhuận sau thuế thì ngân hàng đang có tỷ lệ E/P cao nhất và cao hơn VN Index. E/P của ngành ngân hàng đang vào khoảng 10%/năm. Định giá với P/B khoảng 1,55 lần, thì CP ngân hàng vẫn đang rất hấp dẫn so với tiền gửi ngân hàng hay những tài sản đầu tư khác.
Kế đến là ngành hàng gia dụng, đang có E/P vào khoảng 7,7%, P/E 13 lần, P/B 1,56 lần; ngành du lịch giải trí đang có P/B tương đối cao nhưng E/P hiện tại đang lên đến 7%, có sự phục hồi EPS rất tích cực khi có 3 quý liên tiếp phục hồi về lợi nhuận. Một ngành khác là bất động sản đang có yếu tố tích cực là định giá thấp, với P/E khoảng 6,4 lần, P/B khoảng 1,23 lần. Đây là cơ hội đầu tư rất tốt.
Ngoài ra, những ngành nghề khác sẽ có một số cơ hội riêng. Chẳng hạn, ngành tài nguyên cơ bản, với lĩnh vực thép đang có triển vọng rất tốt sau những biến động trong thời gian gần đây, đặc biệt lộ trình áp thuế chống bán phá giá. Ngoài ra, nhóm hóa chất đã phản ánh hết những khó khăn trong năm 2024, lợi nhuận đã tạo đáy và sang năm 2025, lợi nhuận ngành này có thể tăng trưởng trở lại theo tính chu kỳ của giá cả hàng hóa.
Ngành thực phẩm và đồ uống vẫn có một số cơ hội. Chẳng hạn như MSN (Masan), với sự phục hồi của ngành bán lẻ, hàng tiêu dùng, đã giúp lợi nhuận của MCH (công ty con của MSN) tăng trưởng hai con số trong năm 2024. Ngành bán lẻ đang có định giá phản ánh sự phục hồi của năm 2024, và triển vọng vào năm 2025 vẫn sẽ tiếp tục.
Đặc biệt trên những ngành bán lẻ có hoạt động ngoài mảng điện thoại di động và điện máy sẽ có sự phục hồi về mặt tăng trưởng lợi nhuận tốt hơn. Cuối cùng, CK cũng là nhóm ngành không nên bỏ qua trong năm 2025.
- Xin cảm ơn ông.
