Giá vàng đang đứng trước một thời điểm bản lề: vừa được nâng đỡ bởi một nền tảng vĩ mô thuận lợi, vừa bị kìm hãm bởi những lực cản ngắn hạn mang tính chu kỳ.
Trước hết, cần nhìn nhận rằng cấu trúc tăng giá của vàng vẫn chưa bị phá vỡ. Các điều kiện tài chính toàn cầu đang chuyển sang trạng thái “nới lỏng mềm”, thể hiện qua chỉ số điều kiện tài chính của Chicago Fed giảm sâu xuống vùng âm.
Điều này đồng nghĩa thanh khoản trên thị trường vẫn dồi dào - yếu tố lịch sử luôn hỗ trợ các tài sản hữu hạn như vàng. Khi dòng tiền không còn bị siết chặt, nhu cầu phân bổ vào các tài sản bảo toàn giá trị có xu hướng tăng lên.
Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn một chiều. Sự phục hồi mạnh của các tài sản rủi ro như Bitcoin (quay lại trên ngưỡng 70.000 USD) cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư đang cải thiện.
Điều này tạo ra một “tín hiệu kép”: thanh khoản hỗ trợ vàng, nhưng dòng tiền lại không hoàn toàn tìm đến vàng như một nơi trú ẩn. Nói cách khác, vàng đang phải cạnh tranh với chính các tài sản đầu cơ khác trong việc thu hút dòng vốn.
Yếu tố mang tính quyết định trong ngắn hạn vẫn là lợi suất trái phiếu Mỹ. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đang dao động quanh 4,4% - vùng nhạy cảm có thể tạo áp lực lên vàng.
Khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng (tài sản không sinh lãi) cũng tăng theo. Đây là lý do khiến giá vàng thời gian qua chưa thể bứt phá dứt khoát, dù nền tảng vĩ mô không hề yếu.
Ở chiều ngược lại, những dấu hiệu suy yếu trong nền kinh tế Mỹ lại đang âm thầm củng cố vai trò của vàng. Chỉ số niềm tin tiêu dùng duy trì dưới ngưỡng 100, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn bao trùm các hộ gia đình. Đồng thời, dù PMI sản xuất vẫn ở trên ngưỡng tăng trưởng, nhưng chỉ số việc làm trong ngành lại giảm sâu, phản ánh một thị trường lao động chưa thực sự ổn định.
Sự “lệch pha” này khiến Fed rơi vào thế khó trong điều hành chính sách, và chính sự bất định đó là môi trường lý tưởng để vàng phát huy vai trò phòng thủ.
Điểm nhấn quan trọng nhất trong chu kỳ hiện tại chính là cú sốc năng lượng. Giá dầu Brent dù đã điều chỉnh nhẹ về quanh 110 USD/thùng, nhưng vẫn ở mức cao và tiềm ẩn nguy cơ tăng trở lại khi căng thẳng Trung Đông chưa hạ nhiệt.
Việc gián đoạn nguồn cung tại khu vực Vịnh Ba Tư đang đẩy chi phí đầu vào của doanh nghiệp tăng mạnh, thể hiện qua chỉ số giá sản xuất ISM vọt lên 84,6% - mức rất cao.
Áp lực này sớm muộn sẽ lan sang người tiêu dùng. Lạm phát PCE đã ở mức 3,5%, trong khi lạm phát lõi là 3,2%. Khoảng cách giữa 2 chỉ số cho thấy “cú sốc năng lượng” chưa phản ánh đầy đủ vào nền kinh tế. Khi điều này xảy ra, rủi ro lạm phát dai dẳng sẽ trở nên rõ nét hơn. Đây chính là “đất diễn” của vàng, khi nhà đầu tư tìm kiếm công cụ bảo toàn sức mua.
Trong bối cảnh đó, thị trường đang dần định hình một kịch bản “lạm phát cao - tăng trưởng chậm” (đình lạm nhẹ). Đây là môi trường mà vàng trong lịch sử có xu hướng hoạt động tốt, bởi nó vừa là tài sản phòng thủ, vừa là hàng rào chống lạm phát.
Xét về kỹ thuật, xu hướng tăng của vàng vẫn được duy trì khi giá giữ vững trên đường xu hướng đi lên. Vùng 4.400-4.500 USD/ounce đang đóng vai trò hỗ trợ quan trọng trong ngắn hạn. Việc giá không phá vỡ vùng này cho thấy lực mua vẫn hiện diện và đủ mạnh để bảo vệ cấu trúc tăng.
Ở chiều trên, vùng 4.900 USD tiếp tục là “cửa ải” then chốt. Thị trường đã nhiều lần kiểm định nhưng chưa thể vượt qua dứt khoát. Điều này phản ánh trạng thái tích lũy - một giai đoạn thường xuất hiện trước các nhịp biến động lớn.
Nếu vàng vượt mốc 5.000 USD, đây sẽ là tín hiệu xác nhận cho một chu kỳ tăng mới, với mục tiêu gần nhất có thể lên tới 5.600 USD.
Ngược lại, kịch bản tiêu cực không phải không tồn tại. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ bứt phá mạnh, đồng USD tăng giá (chỉ số DXY vượt 100,5), hoặc căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt nhanh chóng, vàng có thể chịu áp lực điều chỉnh sâu hơn.
Khi đó, vùng 4.000 USD sẽ là “phòng tuyến” quan trọng của xu hướng dài hạn. Thậm chí, trong kịch bản cực đoan, giá có thể lùi về vùng 3.500-3.700 USD trước khi hình thành đáy mới.
Tổng thể, vàng đang ở trạng thái “nén lò xo”: các yếu tố hỗ trợ dài hạn vẫn vững, nhưng bị kiềm chế bởi các lực cản ngắn hạn. Điều này khiến thị trường nhiều khả năng tiếp tục đi ngang tích lũy trong biên độ rộng trước khi chọn hướng đi rõ ràng.
Mốc 5.000 USD không còn là câu chuyện viễn tưởng. Nhưng để chạm tới đó, thị trường cần một “cú hích” đủ mạnh - có thể đến từ việc lợi suất hạ nhiệt, lạm phát tăng tốc, hoặc một cú sốc địa chính trị mới.
Khi những mảnh ghép này hội tụ, vàng hoàn toàn có thể bước vào một chu kỳ tăng giá mạnh hơn, thậm chí mở ra triển vọng xa hơn trong vùng 6.000-7.000 USD trong trung hạn.
Vấn đề không phải là “có hay không”, mà là “khi nào”
Tính đến 5:51 sáng 4-5, giá vàng giao ngay ở mức 4.626,13 USD/ounce, giảm 0,13%; trong khi bạc giao ngay đạt 75,94 USD/ounce, tăng 0,07% so với hôm trước.
